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　　事宜：老白干酒发布2015年1季度报表。1Q15营业收入、净利各自为6.一亿、0.22亿，营业收入增37.5%，略超大家预期，净利增39.6%，小于大家预期。

　　1Q15营业收入环比增37.5%，可能纯粮酒收益增20%上下。老白干营业收入增长速度明显高过领域平均，可能几个缘故:(1)因为二零一四年6月开设了老白干品牌营销公司，大家猜想1Q15增加了一部分服务项目类收益，扣减其危害，可能纯粮酒经营收入增20%上下，从总体上仍好于其他同种类的二三线年今年初领域发展市场前景不容乐观，大家分辨公司1H14很有可能干了一些盈余管理，1Q14表格收益数量稍低。(3)14年和1Q15公司趁势增加花费资金投入，实际效果呈现，公司二零一四年销售费用率环比升5.9pct，宣传费环比增29%，1Q15管理费用绝对额环比增34%，高过纯粮酒收益增长幅度。(4)大家酒新产品历经一年多的培养，正迚入放量上涨期。

　　1Q15净利环比增39.6%，小于预期，但是已刚开始反映管理层鼓励改进后，销售业绩往上翻转的趋势。1Q15利润率环比降6.1pct，大家分辨很有可能因为服务项目类收益和中低端酒占有率提高。期间费用率环比降3.1pct，所得税率降24pct，基础相抵了利润率下降的危害。公司销售业绩往上的延展性很高，尽管营销方式决策了老白干酒净利率的吊顶天花板小于古井贡酒，但将来三年做到10%问题不大。

　　短期内公司估值较高，中远期看老白干的总市值也有20-30%的升高室内空间。依照增収进行后估计，当今总市值112亿，短期内看PE公司估值较高，增涨驱动力不强。综合性考虑到知名品牌、地区、工作能力等要素，与老白干最相仿的公司有杏花村、青稞，比照这俩家公司，中远期看老白干的总市值也有20-30%的提高室内空间。公司的定向增发计划方案早已得到中国证监会审理，大家看中定向增发对公司管理层激励制度的积极主动危害，有希望明显提高公司的营运能力。此外，将来还可重点关注河北内融合状况，若老白干酒可以融合板城、山莊等本省其他知名企业，有希望产生显著的协同作用。

　　大家觉得公司的净利率还有很大的提高室内空间，保持15年盈利预测，预估2015-二零一六年EPS(定向增发摊薄前)各自为0.81.47元，保持强烈推荐定级。